Три сценария развития экономики России в 2026 году озвучил финансист Павел Клок
Сейчас Центробанк придерживается жесткой денежно-кредитной политики, стремясь сдержать рост цен Ставка доходила до 21% при инфляции ниже 10%, что означало двузначную реальную ставку — крайне высокий уровень для экономики. На текущий момент ставка снижена до 17 %, однако даже при такой величине инфляция в диапазоне 4-6 % создает непростые условия для бизнеса и потребителей. Регулятор отмечает, что темпы замедления инфляции остаются недостаточными, а давление на цены по-прежнему сохраняется.
Как снижается инфляция
В этом году наблюдается снижение инфляции, однако ключевое значение имеет понимание причин этого явления. От того, какой фактор оказался решающим, будет зависеть траектория развития экономики в 2026 году.
По версии Центробанка, снижение инфляции обусловлено падением спроса. Жесткая денежно-кредитная политика регулятора привела к ограничению кредитования, сокращению потребления и инвестиций, что в итоге ослабило ценовое давление. Если данная гипотеза верна и речь идет об инфляции спроса, то продолжение текущей политики ЦБ способно обеспечить снижение инфляции — хотя и ценой замедления темпов роста ВВП.
Альтернативное объяснение связывает замедление роста цен с укреплением рубля. Оно произошло в начале 2025 года и совпало с началом снижения инфляции. В случае если именно курсовой фактор стал определяющим, для устойчивой стабилизации цен критически важно удерживать рубль в диапазоне 90-95 рублей за доллар. При этом ослабление курса до уровня 110 рублей и выше создает высокий риск новой волны роста цен.
Однако сочетание сильного рубля и высоких процентных ставок оказывает тормозящее воздействие на экономику. Экспортеры сталкиваются со снижением доходов, инвестиционная привлекательность падает, а компании лишены возможности брать кредиты — даже для обновления производственного оборудования.
Существует и третья версия — инфляция издержек. В этом случае рост цен обусловлен не повышенным спросом, а увеличением производственных затрат. Высокие процентные ставки повышают издержки бизнеса, которые компании затем переносят на потребителей. В результате цены продолжают расти даже на фоне снижения спроса. Такая ситуация чревата стагфляцией — сочетанием замедления экономического роста и роста инфляции. Этот сценарий особенно опасен, поскольку повышение ставок для борьбы с инфляцией лишь усугубляет экономический спад, что делает его крайне нежелательным для правительства.
Три сценария развития экономики
Ключевым фактором, определяющим будущее экономики, остается траектория инфляции и набор мер для ее сдерживания. От этих решений во многом зависит, каким станет 2026 год. Сейчас можно выделить несколько возможных сценариев развития событий.
Базовый сценарий
Если Центробанк прав и жесткая денежно-кредитная политика действительно способствует снижению инфляции, а рубль сохранит устойчивость, 2026 год может стать для экономики и финансовых рынков вполне успешным.
Постепенное снижение ключевой ставки способно оживить деловую активность. Ожидается, что рост ВВП превысит показатели 2025 года. Такие условия будут благоприятны для фондового рынка: акции и облигации получат поддержку, а инвесторы — стимулы к долгосрочным вложениям.
Стагфляция
Однако возможен и иной вариант: если высокие ставки, напротив, подталкивают цены вверх, ситуация начнет ухудшаться. Ослабление рубля — например, из-за снижения доверия инвесторов к российской экономике — только усилит инфляцию.
В таком случае рост цен будет сопровождаться падением ВВП. Наибольшую опасность представляет решение ЦБ вновь повысить ставку в попытке сдержать инфляцию. Это приведет к еще большему охлаждению экономики, при этом инфляция может не снизиться, а, напротив, ускориться.
В условиях нестабильной геополитической ситуации подобный сценарий станет серьезным испытанием. Перед властями встанет сложный выбор: продолжать попытки замедлить инфляцию ценой стагнации экономики или ослабить контроль над ценами, чтобы обеспечить экономический рост.
«Турецкий сценарий»
Пример Турции демонстрирует, как страна может сделать выбор в пользу экономического роста даже при риске ускорения инфляции. Около десяти лет назад турецкая экономика переживала перегрев: цены росли, и логичным шагом казалось повышение ставок и замедление роста. Однако на рынок труда выходило большое число молодых людей, и остановка экономики могла спровоцировать рост безработицы и социальное напряжение. В итоге власти предпочли поддержать экономический рост — ценой высокой инфляции и ослабления национальной валюты.
В российском контексте «турецкий сценарий» означает приоритет экономического роста даже при угрозе ускорения инфляции. В условиях внешнего давления правительство может прийти к выводу, что развитие экономики важнее жесткого контроля цен. Если ситуация начнет двигаться в сторону стагфляции, переход к такому сценарию может стать лишь вопросом времени.
Что важно знать инвесторам
Для российской экономики и финансовых рынков курс рубля остается ключевым ориентиром. Крепкий рубль — необходимое условие для реализации базового сценария и предотвращения стагфляции. Его ослабление, напротив, может стать тревожным сигналом, спровоцировав рост инфляции и снижение интереса к рублевым активам; в такой ситуации валютные облигации сохранят роль одного из немногих защитных инструментов.
Однако сильный рубль сам по себе не гарантирует стабильности. Если при укрепленной национальной валюте и высоких процентных ставках продолжается рост цен, это свидетельствует о нарастании инфляции предложения — крайне негативном сигнале для рублевых активов. В связи с этим в ближайшие месяцы рынок будет особенно внимательно анализировать данные по инфляции, чтобы оценить реальные риски и скорректировать инвестиционные стратегии.
При этом даже стагфляция способна открыть определенные возможности для терпеливых инвесторов. В периоды пессимистичных ожиданий рынок акций часто закладывает в цены негативные сценарии, создавая тем самым привлекательные точки входа для долгосрочных инвестиций. А если экономика сумеет оперативно перейти от стагфляции к «турецкому сценарию», сочетание экономического роста, высокой инфляции и снижения ставок может стать мощным драйвером для фондового рынка, открыв новые перспективы для инвесторов.
Источник: «Тюменская область сегодня»
